Analistas advierten que el esquema actual depende del ingreso de divisas y podría enfrentar tensiones cuando se reduzca la oferta de dólares.
Con un fuerte ingreso de dólares provenientes de la cosecha y de colocaciones de deuda, el Gobierno mantiene las tasas de interés en pesos por debajo de la inflación mientras el tipo de cambio continúa estable en torno a los $1400.
La estrategia económica impulsada por el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central de la República Argentina, Santiago Bausili, busca sostener la calma cambiaria sin endurecer las condiciones financieras en un contexto de actividad económica débil.
Sin embargo, distintas consultoras privadas comenzaron a advertir que se trata de un equilibrio frágil y de corto plazo.
Las tasas en pesos siguen debajo de la inflación
Según los últimos datos disponibles, los plazos fijos mayoristas ofrecen un rendimiento efectivo anual cercano al 25,3%, por debajo de las proyecciones de inflación para 2026.
En el caso de los pequeños ahorristas, las tasas son aún más bajas: la mayoría de los bancos paga entre 15% y 21% nominal anual para depósitos minoristas, lo que deja rendimientos efectivos inferiores al avance esperado de los precios.
El escenario actual es posible gracias a la estabilidad cambiaria, que reduce la presión para dolarizar carteras.
El ingreso de dólares sostiene la calma cambiaria
De acuerdo con un informe de la consultora GMA Capital, el ingreso de divisas por exportaciones del agro y emisiones de deuda permitió contener el dólar por debajo de los valores de cierre de 2025.
Según el reporte, durante el primer cuatrimestre ingresaron US$7760 millones vinculados a la cosecha y otros US$4815 millones por colocaciones de deuda.
“El mercado puede tolerar tasas negativas en el corto plazo mientras perciba que la oferta de dólares es suficiente para sostener la estabilidad cambiaria”, señalaron desde la consultora.
El riesgo: qué puede pasar cuando bajen los dólares
Las principales dudas del mercado aparecen sobre la sostenibilidad del esquema una vez que disminuya el ingreso estacional de divisas.
Desde la consultora Outlier señalaron que el Banco Central de la República Argentina mantiene bajas las tasas para evitar un freno mayor de la economía y del crédito, aunque advirtieron que en algún momento las tasas reales deberán volver a terreno positivo.
“A la larga, las tasas pasivas van a tener que ser positivas en términos reales”, plantearon los analistas.
En la misma línea, GMA Capital sostuvo que, con una demanda de pesos todavía débil, el actual nivel de tasas podría resultar insuficiente para sostener el tipo de cambio cuando se reduzca la oferta de dólares.
El dilema que enfrenta el Gobierno
En una reciente conferencia de prensa, Santiago Bausili reconoció que la recuperación de la demanda de pesos avanza más lentamente de lo previsto.
Según los analistas, ese factor podría obligar al Gobierno a enfrentar un dilema en los próximos meses: subir las tasas de interés para sostener el atractivo de los pesos o aceptar una mayor volatilidad cambiaria.
Mientras tanto, el oficialismo apuesta a que la desaceleración de la inflación permita que las tasas vuelvan a ser positivas sin necesidad de aplicar fuertes aumentos nominales.
Fuente: TN
